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科创板回归理性背后:投关机构化有望成为新趋势

www.lylwpqzx.com2019-07-28
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  在经过近几交易日的市场博弈及情绪消化后,科创板成交规模已经大幅缩水。截止7月24日收盘,科创板成交量锐减至227亿元,相较于开市首日缩水超过五成,平均换手率也下降至36.5%,平均涨幅更是降至11.39%。再也没有了开市首日的热闹景象。

  有人说科创板要就此“凉凉”?但事实却恰恰相反。

  伴随着博弈空间的扩大,市场投资环境加速回归理性,叠加相关制度的引导,投资主体的机构化倾向已经开始显现。这些恰恰是科创板走向成功的开端。

  

  充分博弈让投机氛围急速弱化

  如果预料不差,大家对于科创板开市首日印象最深的无外乎有个股高达5倍的涨幅、80%超高换手率,以及近500亿的成交量等几大市场数据。

  科创板是中国资本市场的增量改革,这就意味着要在A股原有的规则之上有着明显的革新。而这其中一大革新就是放宽了涨跌幅限制。

  按照新的交易规则,公司在科创板上市的前5个交易日不设涨跌幅,后续交易日的涨跌幅限制由10%放宽至20%,这足以让科创板股票走势犹如脱缰的野马,肆意奔腾。对于初见科创板真容的投资者们而言,开市首日的市场表现只能用“疯狂”来形容,也难怪在散户把主板市场戏称为“镰刀市场”,把科创板戏称为“屠刀市场”。

  然而,也正是放宽了涨跌幅限制这一制度安排,让科创板在回归理性的道路上更加的迅速。市场充分博弈的结果在开市第二个交易日就显现了出来。

  对比科创板开市后的三大市场数据指标会发现,与开市首日相比,无论是成交额、换手率还是涨跌幅,市场都快速回归到的较为正常化的水平上来。

  

  在7月23日,也就是开市后的第二个交易日,科创板首批25股的成交总量已经锐减至228亿,相比开市首日缩水了53%,而平均换手率则由77.78%下降至36.50%,同样降幅在5成以上。

  在开市首日,安集科技(688019)一度上涨幅度超过500%,盘中多次触发临时停牌,成为了茶余饭后的一大谈资。在当日收盘后,首批”登科“的25只个股平均涨幅高达139.55%。

  但这些“疯狂”市场现象在第二个交易日便已戛然而止,第三个交易日也是相当的波澜不惊。

  从上面的图表中更是可以清晰的看到,仅在开市后的两个交易日(7月23日、24日)里,科创板市场整体的波动已经趋于平缓,市场已经进入温和博弈当中。

  这种温和博弈局面的到来,既意味着投机炒作的氛围在科创板市场得到了快速弱化,也意味着市场投资理性的及时回归。

  而这要归功一部分给科创板新交易规则下,博弈空间的释放。过往A股10%涨跌幅限制所产生的助涨助跌效应,在科创板上得到了部分纠正。

  投资主体机构化倾向已显现

  科创板能够快速回归理性,除了在新交易规则下有了更加充分的博弈空间之外,还在于市场投资主体的机构化。

  在科创板规划之初,设计者就设置了50万的参与门槛,通过该项规定过滤了近乎90%的散户投资者。国家开设科创板的初心,不仅寄希望借此来撬动并完善中国资本市场的法治化,还要将选择权归还给市场。

  而达成这一初心的最大秘密武器就是试点注册制。

件。

  为了让科创板的一二级市场上拥有较大比重的机构投资者参与,科创板制度的制定者们不仅通过设定门槛来过滤散户,在IPO发行上也是煞费苦心,专门上调了科创板的网下发行配售数量占比。

  在今年一月份,上交所将科创板网下初始发行比例调高10%,并降低网下初始发行量向网上回拨的力度,回拨后网下发行比例将不少于60%,以此来引导各类投资者理性参与。调整的最终结果则是,机构投资者的配售比重大大提升。

  在科创板网下获配市值占比中,公募基金、一般法人和保险公司成为三大主要的投资参与主体。

  

  另一方面,根据开市首日的数据分析,私募基金在科创板市场交易中也有着较大的比重。

  经中国证券投资基金业协会初步统计,开市首日的首批25家科创板企业中,共23家企业背后得到了私募基金投资,占比达92.0%。私募基金在投产品共231只,为23家科创企业提供资本金约为128亿元。该投资规模占到了当日科创板整体交易量的近三成。

  

  投资主体机构化是市场成熟的标志之一,也是市场理性的基石。在西方成熟的资本市场上,个人投资者往往善于依托机构投资者来完成投资增值,而机构投资者则可以利用自身的专业性让市场更好的实现价值发现,让市场更趋于理性,而不是沦为相互搏傻的赌场。

  长期以来,各方面声音都对A股所面临的投资主体结构不合理问题进行过批判。散户群体在专业性上的欠缺不仅放大了市场“羊群效应”,也让市场对上市公司的定价产生重大偏离。让A股去散户化、让投资主体机构化早已成为共同的心声。

  近些年来,管理层也有意通过规则制定去引导和推动市场的机构化,通过不断放宽政策限制让机构投资者数量和资产规模都得到爆发式增长。有数据显示,截至2017年底,在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人数量达到22446家,已备案私募基金实缴规模达到11.1万亿元,过去三年年化增长率分别为64.4%和95.3%。

  

  投资主体结构的细微变化也正逐渐重塑整个A市场环境,并深刻影响其他市场主体的应对思维。

  以上市公司为例,在投关工作上已越来越重视机构投资者的价值,通过像机会宝这样的拥有庞大的机构投资者数据库的互联网平台,可以与机构投资者建立直接联系。“投关机构化”正成为上市公司投关工作中的一种新趋势。

  

  目前来看,机构化这一趋势在科创板市场上显然体现的更为激进一些。主要源于科创板在创立之初就设定了这是一个机构厮杀博弈的市场空间。

  虽然科创板人为规避了散户的主动参与,但其实也并不用担心会因此而“缺血”,因为有数量足够多的且专业性更强的投资机构为其供了参与渠道。

  而市场上的那些还在担忧科创板没了散户参与就没有投资机会的投资者们,显然又是落入了“韭菜市场”的惯性思维当中。

  政策引导,让理性市场稳步前行

  将科创板的投资主体圈定在机构投资者身上的这一理念,贯彻在科创板有关制度设定的始终。

  除了通过前期设定50万的参与门槛来过滤散户,设立科创板战略配售基金以及提高机构投资者的网下配售比重来增加机构投资者的持股比重以外,科创板在转融通业务上仍然刻意的忽视个人投资者。

  7月24日,据多家媒体在从券商人士处获悉,券商通过科创板转融通借到的券源或仅面向机构客户或锁券客户,普通个人投资者参与科创板融券难度较大。

  

  网上有不少个人投资者在抱怨,“机构连横吃散户,现在纷纷构造出各种歧视散户的机制。”

  然而,这些看似“歧视散户”的政策恰恰是在保持科创板的设立初心。将个人投资者扫出市场,引导机构投资者成为科创板市场的主要参与主体,从而实现“把选择权归还市场”的美好愿望。让市场持续保持理性就要避免“韭菜”混入,避免再生“割韭菜”思维。只有市场足够稳定、理性、有效,注册制才有望试点成功。

  在7月19日晚,证监会副主席方星海参加央视财经评论,当有媒体问到针对个人投资者准入标准是否会放低时,方星海表示,现在提及这一问题有些早,科创板在盈利方面放宽要求、放开了涨跌幅限制,需要在投资者准入方面进行规定。

  虽然方星海没有直面回答,但实际上也明确了,在注册制环境下,科创板政策引导的核心之一仍将会是把个人投资者隔离在市场之外。

  科创板作为“实验田”,寄希望以此为开端撬动中国整个资本市场走向理性和法治化,其经验和模式将对其他板块带来借鉴意义,有望推动整个A股市场走向机构化。

  在经过近几交易日的市场博弈及情绪消化后,科创板成交规模已经大幅缩水。截止7月24日收盘,科创板成交量锐减至227亿元,相较于开市首日缩水超过五成,平均换手率也下降至36.5%,平均涨幅更是降至11.39%。再也没有了开市首日的热闹景象。

  有人说科创板要就此“凉凉”?但事实却恰恰相反。

  伴随着博弈空间的扩大,市场投资环境加速回归理性,叠加相关制度的引导,投资主体的机构化倾向已经开始显现。这些恰恰是科创板走向成功的开端。

  

  充分博弈让投机氛围急速弱化

  如果预料不差,大家对于科创板开市首日印象最深的无外乎有个股高达5倍的涨幅、80%超高换手率,以及近500亿的成交量等几大市场数据。

  科创板是中国资本市场的增量改革,这就意味着要在A股原有的规则之上有着明显的革新。而这其中一大革新就是放宽了涨跌幅限制。

  按照新的交易规则,公司在科创板上市的前5个交易日不设涨跌幅,后续交易日的涨跌幅限制由10%放宽至20%,这足以让科创板股票走势犹如脱缰的野马,肆意奔腾。对于初见科创板真容的投资者们而言,开市首日的市场表现只能用“疯狂”来形容,也难怪在散户把主板市场戏称为“镰刀市场”,把科创板戏称为“屠刀市场”。

  然而,也正是放宽了涨跌幅限制这一制度安排,让科创板在回归理性的道路上更加的迅速。市场充分博弈的结果在开市第二个交易日就显现了出来。

  对比科创板开市后的三大市场数据指标会发现,与开市首日相比,无论是成交额、换手率还是涨跌幅,市场都快速回归到的较为正常化的水平上来。

  

  在7月23日,也就是开市后的第二个交易日,科创板首批25股的成交总量已经锐减至228亿,相比开市首日缩水了53%,而平均换手率则由77.78%下降至36.50%,同样降幅在5成以上。

  在开市首日,安集科技(688019)一度上涨幅度超过500%,盘中多次触发临时停牌,成为了茶余饭后的一大谈资。在当日收盘后,首批”登科“的25只个股平均涨幅高达139.55%。

  但这些“疯狂”市场现象在第二个交易日便已戛然而止,第三个交易日也是相当的波澜不惊。

  从上面的图表中更是可以清晰的看到,仅在开市后的两个交易日(7月23日、24日)里,科创板市场整体的波动已经趋于平缓,市场已经进入温和博弈当中。

  这种温和博弈局面的到来,既意味着投机炒作的氛围在科创板市场得到了快速弱化,也意味着市场投资理性的及时回归。

  而这要归功一部分给科创板新交易规则下,博弈空间的释放。过往A股10%涨跌幅限制所产生的助涨助跌效应,在科创板上得到了部分纠正。

  投资主体机构化倾向已显现

  科创板能够快速回归理性,除了在新交易规则下有了更加充分的博弈空间之外,还在于市场投资主体的机构化。

  在科创板规划之初,设计者就设置了50万的参与门槛,通过该项规定过滤了近乎90%的散户投资者。国家开设科创板的初心,不仅寄希望借此来撬动并完善中国资本市场的法治化,还要将选择权归还给市场。

  而达成这一初心的最大秘密武器就是试点注册制。

件。

  为了让科创板的一二级市场上拥有较大比重的机构投资者参与,科创板制度的制定者们不仅通过设定门槛来过滤散户,在IPO发行上也是煞费苦心,专门上调了科创板的网下发行配售数量占比。

  在今年一月份,上交所将科创板网下初始发行比例调高10%,并降低网下初始发行量向网上回拨的力度,回拨后网下发行比例将不少于60%,以此来引导各类投资者理性参与。调整的最终结果则是,机构投资者的配售比重大大提升。

  在科创板网下获配市值占比中,公募基金、一般法人和保险公司成为三大主要的投资参与主体。

  

  另一方面,根据开市首日的数据分析,私募基金在科创板市场交易中也有着较大的比重。

  经中国证券投资基金业协会初步统计,开市首日的首批25家科创板企业中,共23家企业背后得到了私募基金投资,占比达92.0%。私募基金在投产品共231只,为23家科创企业提供资本金约为128亿元。该投资规模占到了当日科创板整体交易量的近三成。

  

  投资主体机构化是市场成熟的标志之一,也是市场理性的基石。在西方成熟的资本市场上,个人投资者往往善于依托机构投资者来完成投资增值,而机构投资者则可以利用自身的专业性让市场更好的实现价值发现,让市场更趋于理性,而不是沦为相互搏傻的赌场。

  长期以来,各方面声音都对A股所面临的投资主体结构不合理问题进行过批判。散户群体在专业性上的欠缺不仅放大了市场“羊群效应”,也让市场对上市公司的定价产生重大偏离。让A股去散户化、让投资主体机构化早已成为共同的心声。

  近些年来,管理层也有意通过规则制定去引导和推动市场的机构化,通过不断放宽政策限制让机构投资者数量和资产规模都得到爆发式增长。有数据显示,截至2017年底,在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人数量达到22446家,已备案私募基金实缴规模达到11.1万亿元,过去三年年化增长率分别为64.4%和95.3%。

  

  投资主体结构的细微变化也正逐渐重塑整个A市场环境,并深刻影响其他市场主体的应对思维。

  以上市公司为例,在投关工作上已越来越重视机构投资者的价值,通过像机会宝这样的拥有庞大的机构投资者数据库的互联网平台,可以与机构投资者建立直接联系。“投关机构化”正成为上市公司投关工作中的一种新趋势。

  

  目前来看,机构化这一趋势在科创板市场上显然体现的更为激进一些。主要源于科创板在创立之初就设定了这是一个机构厮杀博弈的市场空间。

  虽然科创板人为规避了散户的主动参与,但其实也并不用担心会因此而“缺血”,因为有数量足够多的且专业性更强的投资机构为其供了参与渠道。

  而市场上的那些还在担忧科创板没了散户参与就没有投资机会的投资者们,显然又是落入了“韭菜市场”的惯性思维当中。

  政策引导,让理性市场稳步前行

  将科创板的投资主体圈定在机构投资者身上的这一理念,贯彻在科创板有关制度设定的始终。

  除了通过前期设定50万的参与门槛来过滤散户,设立科创板战略配售基金以及提高机构投资者的网下配售比重来增加机构投资者的持股比重以外,科创板在转融通业务上仍然刻意的忽视个人投资者。

  7月24日,据多家媒体在从券商人士处获悉,券商通过科创板转融通借到的券源或仅面向机构客户或锁券客户,普通个人投资者参与科创板融券难度较大。

  

  网上有不少个人投资者在抱怨,“机构连横吃散户,现在纷纷构造出各种歧视散户的机制。”

  然而,这些看似“歧视散户”的政策恰恰是在保持科创板的设立初心。将个人投资者扫出市场,引导机构投资者成为科创板市场的主要参与主体,从而实现“把选择权归还市场”的美好愿望。让市场持续保持理性就要避免“韭菜”混入,避免再生“割韭菜”思维。只有市场足够稳定、理性、有效,注册制才有望试点成功。

  在7月19日晚,证监会副主席方星海参加央视财经评论,当有媒体问到针对个人投资者准入标准是否会放低时,方星海表示,现在提及这一问题有些早,科创板在盈利方面放宽要求、放开了涨跌幅限制,需要在投资者准入方面进行规定。

  虽然方星海没有直面回答,但实际上也明确了,在注册制环境下,科创板政策引导的核心之一仍将会是把个人投资者隔离在市场之外。

  科创板作为“实验田”,寄希望以此为开端撬动中国整个资本市场走向理性和法治化,其经验和模式将对其他板块带来借鉴意义,有望推动整个A股市场走向机构化。

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